必一体育app下载都在说全面牛权益市场到底怎么看？债市、商品市场如何

　　随着注册制全面实施的脚步越来越近，A股的体量将愈发壮大，市场急需建立优胜劣汰机制、不断完善退市制度。同时，有关全面牛市的讨论越来越多。

　　诚然，春节后迄今由ChatGPT带火的AI概念开启了一波凌厉的涨势，并且带动整个科技板块的活跃。但是当部分板块及个股涨幅已经超过100%甚至200%的时候，仍然是概念，国内的多数上市公司在AI方面距离国际领先还比较远，未来可持续性如何，谁会从这一轮AI、科技竞赛中跑出来尚未可知，AI概念板块的赚钱效应能否带动整个市场活跃起来还需要观察。此时，高呼全面牛应该慎重。

　　不过，可以肯定的是经历了2022年权益市场的全面哑火和权益类基金的大幅回撤，今年权益市场赚钱概率比较高，结构性行情会不时爆发。当下的A股单日成交破万亿元已经是相对常见，这是市场重回活跃的一个显著特征。

　　权益市场方面，在1-2月宏观数据疲弱、政府工作报告及总理记者会上传达政策稳信号，使得市场政策预期下修，以及海外金融风险暴露、发达经济体加息预期弱化的影响下，3月市场整体呈现震荡格局。上证指数月度下跌0.21%、万得全A下跌0.83%、创业板指下跌1.22%，沪深300下跌0.46%，中证500下跌0.28%，中证1000下跌1.15%，恒生指数上涨3.10%。

　　从行业涨跌幅来看，两极分化明显，传媒、计算机、通信等行业涨幅居前，钢铁、房地产、轻工制造等跌幅居前。涨幅居前的主要原因是AI技术爆发引起相关行业收益；跌幅较大行业的主要原因是地产数据较弱，担心经济复苏不及预期引发地产、钢铁行业的下跌，另外碳酸锂价格持续下跌引发新能源行业下跌。

　　债券市场，3月以来，10年期国债收益率震荡下行，中证10年国债上涨0.59%，主要是两大原因：

　　3月以来，海外多家金融机构出现流动性风险（硅谷银行、瑞信银行），海外金融系统频频出现风险事件，使得市场担忧金融风险传染，压制了市场风险偏好，有利于债券收益率下降。

　　另一方面央行降准，释放宽松货币政策信号，在3月MLF净投放资金、超预期降准、跨月跨季度逆回购连续放量，央行呵护流动性的态度明确，打消市场对于货币政策转向偏紧的担忧，有利于债市稳定。

　　信用债方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差全部收窄。理财赎回潮基本平息，信用修复行情仍在持续，尽管3月供给明显改善，但强劲的需求仍在推高信用债价格，多数品种收益率保持下行，结构性资产荒再现，随着拥挤加剧，信用利差全面收窄，且中低等级品种收窄幅度较大，产业债AA+品种评级利差处于历史低位。3月债市情绪明显修复，信用债收益率整体回落。

　　商品市场，3月初经过短期震荡行情后，受美、欧银行业危机影响，走出了一波下跌趋势。商品市场20日滚动年化波动率也随之小幅走升，但依旧没能结束自2022年8月以来的整体低波动率行情。3月中旬商品市场的短期下跌趋势结束，市场止跌后重新进入窄幅震荡行情。具体来看，南华商品指数下跌1.58%，工业品指数下跌2.45%，能化指数下跌3.27%，农产品指数下跌5.91%，南华金属指数下跌1.47%。

　　震荡收涨的是主观CTA策略和量化CTA策略，近一月平均收益分布为0.28%和0.04%；震荡收跌的是主观多头、量化多头、股票市场中性、宏观策略和复合策略，跌幅均在0.3%左右，套利策略微跌0.03%。

　　展望4月份的市场环境：海外市场方面，欧美经济景气度走势分化，3月美国制造业PMI有所好转，但欧元区制造业PMI连续3个月回落。美国通胀压力进一步得到缓解，美联储加息已近尾声，而3月份欧美货币政策会议也表明控通胀仍是主线，加息后金融风险加剧，海外经济衰退即将来临。

　　国内经济方面，经济处于温和复苏的态势。房地产市场较前两月出现降温迹象，乘用车销量大幅下降，车企降价也未见好转。居民资产负债表受损，影响消费意愿，修复仍需时间。经济从前两个月的强复苏逐渐趋于平稳。

　　资金面方面，央行宣布降准0.25%，并在月末加大逆回购操作量，呵护市场流动性，有助于资金面平稳跨季。3月北向资金净流入超350亿元，外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心。在强烈的稳预期下，4月资金面将维持平稳宽松。

　　估值方面，主要指数估值处于合理区域，普遍低于历史中枢水平。以沪深300、中证500和中证1000为例，其估值处于2017年以来区间分位数的25.07%、24.33%、23.5%水平。

　　总体判断：在海外衰退、国内复苏的大环境下，A股当前估值仍具吸引力，中国经济复苏和企业盈利改善有望吸引全球资金流入，预计4月呈现震荡修复态势。

　　基本面难有预期差：海外风险事件发酵，国内复苏放缓，预计通胀压力整体可控，货币政策难收紧也难大幅宽松。

　　3月PMI显示经济从2月的脉冲式修复转为平稳修复，但服务业指数的持续走高表明本轮经济复苏仍有后劲，4月经济数据脱离预期轨道的可能性不大；

　　货币政策方面，通胀至少在上半年都会保持低迷，且短期还具备一定下行压力，央行货币政策“尾部宽松”还将持续一定时间，预计难以对债市构成显著的负向冲击。

　　基本面对债市构成剧烈冲击的时期已经度过，但经济修复的大趋势不改，利率以弱势震荡为主。信用债方面，3月信用债供给明显修复，但强劲的配置需求仍在推高信用债价格，多数品种收益率保持下行，在“资产荒”的演绎下，当前信用债利差已经处于相对低位，高等级、短期限品种性价比下降，短期内信用利差继续大幅修复的可能性降低，但在资产荒大概率延续的环境中，信用债预计震荡。

　　在硅谷银行暴雷、通胀预期缓解等大背景下，美联储加息进度有望进入尾声，市场的主要影响因素预计将转为海外衰退预期，能源、有色金属类的商品可能会有高位震荡或者下行的走势。外部环境趋稳后，国内商品市场有望随着经济恢复迎来上涨，趋势性机会或将再现。预计商品各板块短期内依然根据基本面预期的变化，呈现波动与分化行情。波动率回归正常后，CTA策略具有良好的赚钱效应。

　　贵金属方面，中期视角黄金仍处于强势周期中，美元指数和美债利率下行趋势仍未终结，美联储货币政策有望在二季度正式迎来转向，二者将对金价形成持续性的支撑，全年金价上行方向较为确定，主要是节奏和空间问题。历史经验显示，美联储暂停加息后，黄金将进入良好的宏观配置窗口。当前美联储处于加息尾声阶段，二季度随着银行风险事件逐渐平息，黄金若有所调整，则是较好的配置机会。